E se l’intelligenza artificiale fosse la prossima bolla in stile dot-com?

L’ondata di investimenti multimiliardari nell’IA ha scatenato un crescente dibattito sul fatto che il settore si stia dirigendo verso una bolla simile a quella del boom delle dot-com.

Gli investitori stanno osservando da vicino i segnali che indicano che l’entusiasmo potrebbe svanire o che la forte spesa in infrastrutture e chip non riesce a produrre i rendimenti previsti. Un recente sondaggio di BofA Global Research ha rilevato che il 54% dei gestori di fondi ritiene che i titoli dell’IA siano già in zona bolla, mentre il 38% non è d’accordo.

Echi dell’era dot-com

Nonostante l’ottimismo che circonda l’IA, gli scettici non sono convinti del suo impatto nel mondo reale. Alcuni la definiscono addirittura un bluff o una bolla in attesa di scoppiare.

Parlando durante la recente Tavola rotonda virtuale di Cisco – AI Readiness Index 2025: Readiness Leads to Value, Ben Dawson, Senior Vice President e Presidente per l’Asia Pacifica, il Giappone e la Grande Cina (APJC), ha paragonato l’attuale ondata di hype per l’IA ai primi giorni di Internet. Secondo Dawson, i cambiamenti tecnologici di questa portata seguono spesso uno schema familiare: entusiasmo iniziale, forti investimenti e infine una correzione del mercato prima che il valore a lungo termine prenda piede.

Dawson ha osservato che mentre alcuni progetti o modelli di business dell’IA potrebbero non durare, la trasformazione complessiva è reale e duratura. Ha aggiunto che, proprio come la rivoluzione di internet, l’IA rimodellerà in modo permanente il business e la società e che le organizzazioni che la ignorano lo fanno a loro rischio e pericolo.

Il ruolo dei governi e della politica globale

Anche la politica pubblica sta influenzando lo sviluppo del ciclo dell’IA e il modo in cui i governi potrebbero attenuare i rischi di una potenziale bolla dell’IA. Come ha sottolineato Harvard Business Review, negli Stati Uniti il coinvolgimento del governo ha contribuito a definire le passate ere tecnologiche, spesso attraverso incentivi e investimenti iniziali che incoraggiano l’innovazione privata. Lo stesso schema è ora visibile nell’IA. Sia l’amministrazione Trump che quella Biden hanno posizionato l’IA come una questione di forza economica e di sicurezza nazionale, inviando un chiaro messaggio che la velocità è importante.

La Cina ha adottato un approccio guidato dallo Stato, indirizzando i capitali verso le aziende locali di IA per ridurre la dipendenza dalla tecnologia statunitense. In Europa, gli sforzi si sono concentrati maggiormente sulla regolamentazione, anche se i timori di un’eccessiva regolamentazione hanno portato a nuovi programmi – come il Piano d’azione per l’IA nel continente e un fondo di 1 miliardo di euro per l’IA applicata – per stimolare l’adozione e la competitività.

Nel frattempo, i venture capital e i fondi sovrani stanno investendo pesantemente, anche prima che esista una domanda diffusa di AI. Queste scommesse iniziali partono dal presupposto che l’adozione dell’intelligenza artificiale giustificherà il suo sviluppo. Ma se la domanda rallenta, alcuni investitori potrebbero ritrovarsi con un patrimonio incagliato, proprio come le reti in fibra inutilizzate dopo la bolla delle dot-com.

Per le aziende, la sfida è diversa. Invece di finanziare la prossima ondata di infrastrutture, devono chiedersi come utilizzare l’IA per rafforzare le loro attività. Le aziende che sono sopravvissute alla crisi delle dot-com, come Amazon, sono riuscite ad allineare la tecnologia con il reale valore aziendale piuttosto che con il clamore del mercato.

Gli avvertimenti del mercato su una possibile bolla dell’IA

La Banca d’Inghilterra ha recentemente avvertito che i mercati potrebbero subire una brusca correzione se la fiducia nell’IA dovesse vacillare, definendo “rilevante” il potenziale impatto sul sistema finanziario del Regno Unito L’avvertimento riflette la crescente cautela dei politici per la rapidità con cui le valutazioni legate all’IA sono cresciute.

Questa preoccupazione è condivisa da alcuni investitori ed economisti che ritengono che il rapido ritmo della spesa per l’IA possa superare i rendimenti a breve termine. Altri, invece, sostengono che la costruzione di un’infrastruttura per l’IA ora è una base essenziale per l’innovazione futura.

Costruire un’infrastruttura AI a lungo termine tra i timori di una bolla speculativa

Quando gli è stato chiesto se le aziende sono preoccupate per i costi dell’infrastruttura di IA e per la domanda di energia, Simon Miceli, Managing Director of Cloud and AI Infrastructure for APJC di Cisco, ha risposto che vede la questione da un punto di vista opposto.

Piuttosto che temere una sovraccapacità, ha detto che quello che sta accadendo ora è una costruzione su larga scala per supportare l’industrializzazione dell’IA. La questione, ha detto, non è se la domanda di IA esiste oggi, ma se il mondo si sta preparando abbastanza velocemente per quello che sta arrivando.

Miceli ha riconosciuto che è probabile una correzione del mercato dell’IA, ma ritiene che la necessità a lungo termine di potenza di calcolo dell’IA giustifichi gli attuali livelli di investimento. “C’è una corsa allo sviluppo dell’IA e alla costruzione delle capacità che la sostengono”, ha affermato, aggiungendo che la domanda finirà per incontrare l’offerta man mano che le applicazioni matureranno.

Diverse sfumature di cautela

In tutto il settore, i pareri variano sul fatto che lo slancio dell’IA rappresenti un’illusione o una crescita sana.

Secondo Reuters, in occasione del Milken Institute Asia Summit 2025, Bryan Yeo, Chief Investment Officer della GIC di Singapore, ha affermato che le valutazioni delle imprese di IA in fase iniziale sembrano gonfiate, con molte startup che chiedono “multipli enormi” nonostante i ricavi modesti. Ha suggerito che mentre alcune aziende possono giustificare le loro valutazioni, è improbabile che altre riescano a ottenere rendimenti all’altezza delle aspettative degli investitori.

Jeff Bezos, il fondatore di Amazon, ha affermato che in periodi di eccitazione come questo, gli investitori spesso faticano a separare le buone idee da quelle cattive, anche se ha notato che le bolle guidate dall’innovazione spesso lasciano dietro di sé un reale progresso una volta che il mercato si stabilizza.

L’economista Joseph Briggs di Goldman Sachs ha sostenuto che l’attuale impennata della spesa per le infrastrutture di IA rimane economicamente sostenibile. Secondo l’economista, gli investimenti nell’IA a lungo termine sono sostenuti, ma i vincitori finali sono ancora incerti, vista la rapidità con cui la tecnologia cambia e la facilità con cui le aziende possono cambiare fornitore.

Nel frattempo, Morten Wierod, CEO di ABB, ha dichiarato a Reuters che, pur non vedendo una bolla dell’IA, i limiti della catena di approvvigionamento e della costruzione potrebbero rallentare l’introduzione di nuovi data center. Il capo economista del FMI Pierre-Olivier Gourinchas ha aggiunto che, anche se ci fosse una flessione, è improbabile che provochi una crisi finanziaria sistemica, dato che gli investimenti nell’IA non sono guidati dal debito.

Anche Sam Altman, CEO di OpenAI, ha riconosciuto la sovreccitazione del mercato, prevedendo che alcuni investitori perderanno ingenti somme mentre altri ne trarranno grandi profitti – un risultato che rispecchia le bolle tecnologiche del passato.

Nonostante si parli sempre più spesso di una bolla dell’IA, molti investitori continuano a puntare sul settore. Gli strateghi azionari di UBS hanno dichiarato che circa il 90% degli investitori che ritengono che il mercato sia surriscaldato continuano a detenere asset legati all’IA, il che suggerisce che la maggior parte di essi ritiene che il settore non abbia ancora raggiunto l’apice.

Un ciclo, non un crollo

Sebbene i timori di una bolla dell’IA siano validi, la maggior parte degli esperti concorda sul fatto che l’impatto a lungo termine della tecnologia è innegabile. Come ha detto Ben Dawson di Cisco, ogni grande transizione tecnologica attraversa un ciclo di clamore, correzione e consolidamento, ma ciò che rimane dopo rimodella le industrie per decenni.

Per ora, la questione non è se l’IA durerà, ma quanto le aziende e gli investitori saranno in grado di superare le difficoltà di crescita che accompagnano ogni bolla di mercato.

(Foto di Growtika)